美国当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署“对等关税”的行政令，其中对中国加征34%。后续贸易摩擦进一步升级，美国对中国的“对等关税”加征提升至84%，叠加2月以芬太尼为借口加征的20%关税，共计加征104%关税。

　　美国当地时间4月9日，美国宣布将对“对等关税”进行90天暂停，并将大多数国家(未采取关税回应措施的国家）的关税水平暂时降至10%。其中不包括中国，并且宣布美国对中国关税增加至125%，后续白宫确认对中国关税增加至145%。球速体育注册

　　中方坚决反制美方单边贸易行为，自4月12起，对原产于美国的进口商品，在现行适用关税税率基础上加征125％关税。

　　生猪养殖板块：猪肉内需消费政策加码资金避险，叠加产业亏损预期，催化投资机会，重点关注成本和资金优势兼具企业。在中美贸易摩擦持续博弈的背景下，中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，明确“全方位夯实粮食安全根基”，利好农业板块，催化投资机会，资金避险情绪浓厚。对于生猪养殖板块，预计未来猪价因猪肉供给量提升而下行，养殖成本因美国进口大豆关税提升而上行。我们预估生猪养殖行业2025Q2大部分产能将进入亏损周期，同样也对应着能繁产能去化周期开启，落后产能将被淘汰，催化板块投资机会。重点关注成本优势和产能扩张兼备猪企，在普遍亏损的背景下，拥有成本优势可以减少亏损空间，减少对于现金流的压力，同时拥有资金优势有望进一步进行产能扩张，在低位周期提前部署战略规划，提升市场份额，最终将在顺周期彰显更加强大的市场竞争力，兑现投资价值。重点推荐巨星农牧、德康农牧、正邦科技、神农集团。

　　猪饲料板块：量价齐升有望兑现，重点关注腰部规模高成长弹性公司。4月10日起，中国对原产于美国的进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84%关税。考虑上3月10日，中国对原产于美国进口大豆加征10%关税，球速体育注册美国进口大豆将共计加征94%的关税。相较于玉米等其他饲料原料农产品，中国大豆更加依赖进口。根据2024年中国粮食进口数据，美国大豆进口份额占比占据第2名，占比为21%。预计因为对于美国进口大豆关税的增加，未来中国在南美地区的大豆进口份额将进一步提升。但是在中短期，中美贸易关税上行预计将会推动后续国内大豆及其榨油后副产物豆粕价格的同比上行。由原材料成本价格加成定价的猪饲料，预计2025年饲料价格将伴随豆粕价格的上行而实现价升。同时因全国生猪养殖量的快速提升，猪饲料需求也将扩大。最终猪饲料行业有望呈现量价齐升，我们预计行业2025Q1业绩就将初步兑现。相较于已经拥有巨大体量的行业头部公司，我们建议重点关注腰部规模并具备饲料规模高成长弹性企业，重点推荐邦基科技。

　　兽用金霉素板块：金河生物关税博弈下凸显全球龙头优势，金霉素出口反制兑现涨价机会。金河生物兽用化药业务主要产品饲用金霉素持续保持绝对的全球龙头优势，截止至2023年数据，金河生物金霉素产能为5.5万吨，占据全球产能的50%左右。同时，放眼全球兽用金霉素市场，中国的金河生物和正大生物共计产能全球占比超90%，呈现双寡头垄断的竞争格局。在中美贸易关税持续博弈的背景下，中国产能垄断以及行业龙头优势赋予金河生物对于出美金霉素产品的提价逻辑。公司于4月2日发布公告，鉴于美国市场对金霉素预混剂产品的需求量较大且美国本土并无其他生产商，决定将适时调高在美国市场的终端销售价格。预计后续出美金霉素产品提价将落地，公司有望兑现出口美国营收高增预期，重点推荐金河生物。

　　宠物食品板块：关注宠物食品内需增长，持续跟踪全球贸易关税政策更新。国内宠物市场持续扩容，叠加国内内需消费刺激政策持续催化，宠物食品内需有望快速增长。但是国产品牌竞争将同样加剧，预计将催化行业二八法则凸显，落后产能将会面临淘汰，优势会向行业头部聚集，龙头优势有望进一步巩固提升。针对宠物食品海外出口部分，目前美国宣布将对“对等关税”进行90天暂停，并将大多数国家的关税水平暂时降至10%，其中包括各东南亚国家，一定程度上减弱对于转口贸易的压力。但是我们判断仍需持续跟踪全球各国家与美国的贸易政策协商结果，关注中国宠物食品代加工转口贸易关税政策与可行性更新，重点关注乖宝宠物、中宠股份。

　　运动鞋服品牌：关注内需消费刺激政策利好，更多细分赛道有望取得亮眼增长。在中美贸易持续摩擦背景下，我们预计将会有更多内需消费刺激政策将会出台，国内宏观消费情况有望稳步改善。同时，伴随着健康意识与运动习惯一步步深入大众生活中，国内运动鞋服渗透率有望加速提升，国产运动品牌销量有望实现亮眼增长。重点关注安踏体育、特步国际、361度。

　　运动鞋服制造：持续关注全球贸易谈判进程，看好国内品牌代加工订单增量。目前伴随美国“对等关税”政策90天的暂缓，运动鞋服制造东南亚转口出口压力同样暂缓，但仍需关注全球各国家与美国的贸易政策协商结果。未来看好伴随国产运动品牌鞋服的销量增长，国内运动品牌代加工订单形成业绩新增量。重点关注申洲国际、华利集团、健盛集团、伟星股份。

　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；进出口贸易政策变动风险；猪价市场行情波动风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；宠物市场扩容速度不及预期；推荐公司产能扩张不及预期风险；推荐关注公司业绩不及预期。